2019年上半年，宏觀政策延續(xù)了2018年下半年以來(lái)寬松的態(tài)勢(shì)，貨幣政策維持結(jié)構(gòu)性寬松、市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，寬信用政策帶動(dòng)城投企業(yè)融資政策邊際放松；監(jiān)管政策仍較嚴(yán)格，持續(xù)推進(jìn)隱性債務(wù)化解工作和城投企業(yè)市場(chǎng)化改革。基建投資增速較2018年下半年企穩(wěn)回升，但仍處于較低水平。總體來(lái)看，2019年上半年，貨幣政策環(huán)境相對(duì)寬松，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，為城投行業(yè)融資政策的放松提供了有利環(huán)境。

根據(jù)Wind概念板塊城投債口徑，經(jīng)聯(lián)合評(píng)級(jí)按全市場(chǎng)口徑統(tǒng)計(jì)并整理，2019年上半年共發(fā)行城投債1933只，涉及919個(gè)發(fā)行主體，發(fā)行金額合計(jì)15877.90億元。在政策利好影響下，2019年上半年城投債發(fā)行主體數(shù)量、發(fā)債數(shù)量及債券總體發(fā)行規(guī)模較上年同期均大幅增長(zhǎng)。從凈融資來(lái)看，2019年上半年各月城投債凈融資額均為正值，累計(jì)凈融資額5814.43億元，較上年同期大幅增長(zhǎng)1.91倍，城投債凈融資情況明顯改善。截至2019年6月底，存量城投債余額為80625.38億元。從地域分布來(lái)看，江蘇省存量規(guī)模仍遙遙領(lǐng)先，浙江、湖南、天津、四川等地存量規(guī)模緊隨其后，發(fā)債大省存量城投債仍保持較大規(guī)模。

監(jiān)管政策方面，“開(kāi)前門(mén)、堵后門(mén)”的整體思路保持不變。“開(kāi)前門(mén)”力度明顯加大，大幅提升了地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券額度，并不斷豐富專(zhuān)項(xiàng)債品種，2019年安排2.15萬(wàn)億元地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提供資金支持，有效為基建項(xiàng)目提供了資金保障并緩解了城投企業(yè)的融資壓力，地方政府隱性債務(wù)化解有了進(jìn)一步發(fā)展?！岸潞箝T(mén)”方面，仍然嚴(yán)控新增隱性債務(wù)，堅(jiān)決防控風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的改革方向。

聯(lián)合評(píng)級(jí)研報(bào)指出，雖然2019年上半年城投融資環(huán)境有明顯改善，但城投企業(yè)信用水平分化趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，城投企業(yè)非標(biāo)產(chǎn)品違約事件較上年同期增長(zhǎng)1倍之多，違約產(chǎn)品多為信托計(jì)劃。城投非標(biāo)產(chǎn)品違約仍延續(xù)了2018年的特點(diǎn)，違約主體集中在貴州、云南、湖南、內(nèi)蒙古、陜西等中西部地區(qū)，這些地區(qū)一方面經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力不強(qiáng)，另一方面政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重；違約主體多為區(qū)縣級(jí)平臺(tái)，行政級(jí)別較低。城投非標(biāo)違約事件對(duì)區(qū)域融資環(huán)境將造成一定負(fù)面影響。

專(zhuān)家預(yù)計(jì)，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，持續(xù)加大基建補(bǔ)短板力度，寬信用政策仍將延續(xù)，城投企業(yè)再融資環(huán)境保持相對(duì)寬松，城投債發(fā)行將持續(xù)放量。